文：姜伯静

根据报道，日前，大和发布报告称，重申联想“跑赢大市”评级，目标价由6.5港元升至6.6港元。该行将公司2020-2021财年每股盈利预测下调5%-13%，但将2022年预测上调4%。

联想集团刚发布完第三财季业绩，大和的报告算是一种积极的“回应”。相对而言，对联想集团目标价的估计，称得上“谨慎”。

为何说“谨慎”呢？因为近一年以来，大和对联想集团股价的预测，一直就差点意思，有些过于“乐观”。

时间回溯到2019年2月，当时的大和对联想集团也是比较看好：将联想集团“2019至21年预测每股盈利提升10至18%，目标价由5.6港元升至7.6港元，评级由‘持有’上调至‘跑赢大市’。”

整个2019年，我们可以回顾一下，2019年4月底以后，联想集团的股价就离7港元渐行渐远了。

可即便是这样，到了2019年11月，大和依然重申联想“优于大市”投资评级，目标价由6.5港元上调7.69%至7港元。

所以，相对以前，这一次大和对联想“谨慎”了一些。

股价屡屡不及预期，这是为何？

也许，是市场对“技术联想”迟迟不能到来的反应吧！

2月20日，联想集团发布截至2019年底第三财季业绩。这份财报，有亮点：报告期内营收和净利润均高于此前市场预估；但也有不足：营收增速连续两个季度放缓。

尽管这份财报发布后，联想集团股价一度大涨。但到了2月21日，又跌了不少。

可见，市场对联想集团的未来依然持谨慎态度。当然，这里面有疫情影响因素。

不过，我比较关注的是：联想集团距离“技术”联想还有多远！

在2019年11月，有报道称，联想集团要成为“技术联想”。根据当时媒体报道，杨元庆称：目前联想一年的研发投入在100亿元人民币以上，“我们每年还会根据业绩和业务发展的情况来增加，总体对于技术投入我们还是有承诺的，希望我们每年的增长都高过总体的业务增长。”

所以，我特地观察了第三财季业绩中研发投入的数据。根据财报：截至二零一九年十二月三十一日止三个月，研发费用为341232千美元（3.41亿美元）。

而其中期报中，截至二零一九年九月三十日止六个月的研发费用是 637343千美元（6.37亿美元）。

我们可以去用简单的数学估算一下，看看联想集团一年的研发投入会是多少。

我们还可以看看别的公司。

华为的研发投入，自不必多说。

雷军在小米10发布会期间透露，小米集团2019年研发投入约70亿元。而小米集团发布的公告称，预计2020年全年研发投入超100亿元人民币。

据报道，前段时间，OPPO CEO陈明永表示，在未来三年内，OPPO用于科研的投入将达到500亿元。

即便是有争议的中兴，也在蓄势待发。根据其2019年三季报，2019前三季度研发投入93.6亿元人民币。2020年1月16日又发布公告，募集人民币115.13亿元，全部用于面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目，以及补充公司流动资金。

而看联想集团的业务构成，我们能发现联想集团确实有改变，但并不算很大。其收入的主要构成部分，依然是传统PC业务，其他细分业务依然难以挑起大梁，即便有的业务亮点十足，比如高利润软件与服务收入超过 10 亿美元。

这样看的话，联想集团股价不及预期也情有可原。

对了，在第三财季业绩发布后，联想集团发布了两份公告。一份是《修订与富士通的持续关连交易的现有年度上限》，一份是《与NEC的持续关连交易》。看到这两份公告，不禁让人想到联想的“收购”策略。联想集团，总不能一直靠这种策略维持市场地位吧？

那么，联想集团，你距离“技术”联想还有多远？我们可以继续等待。